摩根资管:全球货币政策面临变局,市场关注重点转向未来投资风险

  • 日期:07-18
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  最近数月,无论是国际贸易形势还是全球主要央行的货币政策倾向,亦或是企业关注的重点,都发生了明显的变化。

  根据摩根资产管理公司许长泰团队的调研,中美企业现在最关心的问题已经发生了变化,不是贸易局势,而是未来几年的投资风险在哪里。

  在他们看来,美联储大概率会在7月降息,并且下半年可能不止一次下调利率。欧洲和日本的央行可能也会跟随降息。再加上马来西亚、泰国等一些东南亚国家已经在上半年开始降息,全球货币政策的大环境正在发生显著的改变。

  对此,许长泰建议投资者股债兼备,债券的配置比例稍高。他们还比较看好A股,因估值目前仍处于相对低位。不过,国内消费板块的估值处于较高的位置,因此下半年的表现可能会落后于大盘。

  许长泰表示,他们在近期的调研当中发现,无论是美国企业还是中国企业亦或是亚洲其他地区的企业,现在最关注的不是贸易形势,而是未来1年、2年、3年甚至5年,如果现在进行投资,风险在哪里?

  显然,这与去年市场的关注点明显不同。

  谈及美联储政策,许长泰认为,预计美国今年会降息两次。 7月份降息的机会还是蛮高的,如果经济数据差,7月降息0.25%的机会非常高。结合历史经验,如果这次要降半个百分点的话,除非是美国经济出现了很大的问题。就目前从联邦基金利率期货来看,市场认为明年可能还会降息。

  不过,许长泰认为目前需要做的是判断美联储是打算降息一二次就暂时停止,还是准备开启一个降息周期。

  他个人倾向于认为,美联储将选择降息一到两次,而不是进入较长的利率下降周期:

  美联储希望延续当前的经济增长周期,目前美国的消费表现还是相对正面。我们相信2019、2020年经济衰退的风险还不是很高。因此,我们的观点是降息2次、然后暂停,之后利率会持平比较长的时间。

  他还称,欧洲央行、日本央行等其他主要央行的降息空间并不多。

  在这种大环境中,投资者需要注意什么呢?许长泰提醒,投资者需要注重投资收益:

  在上半年,我们看到一些亚洲央行,包括菲律宾、马来西亚、新西兰,它们也开始降息,新兴市场的央行也开始降息。在整个大环境中,无风险利率逐步往下走,或者在低水平。因此无论是零售投资者还是机构投资者,在选择投资方面,收益是一个非常重要的考量。

  从整个资产配置的角度来看,许长泰建议投资者股债兼备,债券的比例要稍微多一点点。他称,总体来说,相信在中长期角度经济增长会维持在稳定水平。

  具体来说,谈及债券市场, 许长泰倾向于建议配置一些配期相对比较高的固定收益债券,包括欧美高收益债券,以及一些新兴市场和亚洲市场的债券,因为它们的无风险利率、现金利率非常低,投资者需要收益机会。如果经济不太冷不太热,通货膨胀风险不高,央行没有理由升息,经济衰退的风险不高,违约的风险也就不会上升,所以这个不冷不热的状况对于企业债、新兴市场债是非常有利的。

  至于股票市场,许长泰认为,亚洲和美国的股票前景相对而言比较正面。在亚洲地区,中国、印度等一些人口多的地区消费增长还是非常稳定,东南亚地区基建项目的需求很大。“在亚洲地区找投资机会的时候,不能单看大盘指数,要去看个别的行业,甚至个别的企业。”

  从高收益的角度来看,许长泰称,香港、新加坡等很多亚洲股票市场现在的现金回报基本是零,因此,如何去寻找收益是整个亚洲甚至全球投资者面对比的较大难题。在亚洲市场选股票需要注意的是,派息高的不一定是防守型的股票,也有一些是增长型的股票,比如台湾有很多是电子业公司,他们的派息往往有4~5%,这里有进可攻退可守的部分。

  摩根资管环球市场策略师朱超平表示,A股可能相对具有一些吸引理由是估值相对较低:

  横向来看,把A股和其他的股市做比较,A股现在的估值处于比较低的水平上;纵向来看,A股与自己的历史估值水平比较,目前也是处在平均水平以下的位置。

  相比之下,美股标普500指数的估值现在处于其历史区间的偏高位置。

  朱超平表示,A股消费股在上半年表现比较好,这主要是消费由内需主导,而且它本身的确定性比较高,消费者的需求一直是稳定的,而且会上升。但是,上半年的上涨行情导致消费股的估值升到了比较高的位置。如果现在继续加仓,它的风险会比较大一点。消费是偏中性的一个行业,大家不会那么快去减仓。但接下来市场真正起来之后,它的表现可能会落后于大盘,不会像上半年表现的那么优秀。

  对于科技股,朱超平认为这个板块的表现可能会滞后于大盘。

  至于即将交易的科创板,朱超平持正面观点。他称,科创板的推出,更多的是转变支持科创、支持转型升级策略的一个变化。通过科创办,更多市场化的融资,更多的比较现代化的资本的管理,它对转型升级,对一些科技企业,希望能够产生比较大的推动的作用。

  科创板现在的问题是还没有正式开始交易,投资者对风险的认识、风险的定价目前还不明确。接下来,整个市场的交易和科创板公司的治理这些因素之间,怎么产生互动,产生良性的影响来推动科创板企业的发展,这是我们需要跟踪的一个非常关键的点。

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